華燦光電：高亮度藍(lán)綠光LED芯片提供商

　　公司主要收入來(lái)源是綠光和藍(lán)光LED芯片。11年，綠、藍(lán)光LED芯片產(chǎn)品的收入占比分別為55.62%、44.38%。公司優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，藍(lán)光LED芯片的收入占比從09年的40%提升到11年的44.38%。

　　09-11年公司綜合毛利率分別為41.43%、52.22%、46%。同期，綠光LED芯片產(chǎn)品的毛利率分別為39.19%、46.22%、36.41%，藍(lán)光LED芯片產(chǎn)品的毛利率分別為44.78%、60.15%、58.03%。

　　09-11年，公司MOCVD機(jī)臺(tái)數(shù)量分別為3臺(tái)、12臺(tái)、25臺(tái)。

　　09-11年，公司外購(gòu)?fù)庋悠�占營(yíng)業(yè)成本比重分別為60.21%、65.58%、50.40%。同期，公司整體自產(chǎn)外延片分別占外延片總投料的29.59%、40.76%、71.00%;綠光外延片自產(chǎn)比例分別為0.20%、0.13%、38.24%;藍(lán)光外延片自產(chǎn)比例分別為61.74%、80.25%、96.73%。

　　公司量產(chǎn)芯片光效達(dá)到120lm/W，國(guó)星光電、雷曼光電、路升光電、深圳銳拓、洲明科技、聯(lián)建光電、英特來(lái)及四川柏獅等是公司的主要客戶(hù)。

　　公司擬發(fā)行5000萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金9億元，募集資金投向第三期LED外延芯片建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃采購(gòu)MOCVD機(jī)48臺(tái)。達(dá)產(chǎn)后將新增藍(lán)、綠光芯片產(chǎn)能共1831KK/月，折合2 英寸外延片10.44 萬(wàn)片/月。

　　我們預(yù)期公司發(fā)行后12-14年銷(xiāo)售收入分別為6.69億、9.37億、12.82億;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.67億、1.95億、2.41億;對(duì)應(yīng)攤薄后EPS分別為0.79元、0.95元、1.08元。

　　目前行業(yè)可比公司2012年平均PE為19倍。我們建議的合理的詢(xún)價(jià)區(qū)間為12.64-15.17元，對(duì)應(yīng)2012年的PE為16-19倍。上市目標(biāo)價(jià)15.01-18.01元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為19-23倍。