視源股份是一家以顯控技術(shù)為核心的智能交互解決方案服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為液晶顯示主控板卡和交互智能平板等顯控產(chǎn)品，應(yīng)用于家電領(lǐng)域、教育領(lǐng)域、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。

簡(jiǎn)單總結(jié)說(shuō):視源股份是中國(guó)智能交互平板（教育機(jī)和會(huì)議機(jī)）的龍頭企業(yè)，是一家年收入170億、市值超過(guò)500億、過(guò)往三年平均凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）高達(dá)35%的優(yōu)秀公司。

視源股份在其三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域均領(lǐng)跑行業(yè)，其全球液晶電視主控板卡、在中國(guó)大陸的教育市場(chǎng)和會(huì)議市場(chǎng)的市場(chǎng)占率都超過(guò)32%，也都是排名第一。

視源業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）線（來(lái)源：視源年報(bào)）

亮麗財(cái)報(bào)下的隱憂
營(yíng)收：170.53億（+0.41%）
凈利潤(rùn)：16.11億（+60.41%）
政府補(bǔ)助：僅5千多萬(wàn)
研發(fā)投入：10.01億，資本化比例零
應(yīng)收賬款：不到1億（低得出奇）
存貨金額：14.33億
業(yè)績(jī)分布：
1） 液晶板卡79.58億，下滑約7億
2） 交互平板69.42億，增長(zhǎng)約6億
3） 其他板塊21.53億，增長(zhǎng)6.11%
從上述數(shù)據(jù)可以看到，視源股份不太依賴政府補(bǔ)助、對(duì)客戶的收款非常強(qiáng)勢(shì)（170億的營(yíng)收體量應(yīng)收賬款不到1億，在A股也是少有）、輕資產(chǎn)重研發(fā)。2019年報(bào)數(shù)據(jù)中唯一美中不足的就是營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，交互平板的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)差不多彌補(bǔ)液晶主控卡的下滑。
2020年第一季度受疫情影響，Q1營(yíng)收同比下滑22.15%，扣非利潤(rùn)同比下滑33.77%。疫情經(jīng)濟(jì)的“遠(yuǎn)程會(huì)議”概念也沒能對(duì)沖疫情的影響。這背后事實(shí)上還是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)暫時(shí)遇到的瓶頸，畢竟三個(gè)領(lǐng)域都做到了第一，存量市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)越來(lái)越有限。
買公司也許比做更快？
目前來(lái)看，液晶顯示主控板卡的雖然有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但缺乏增量，能維持不下滑已經(jīng)不錯(cuò)；在家電智能控制組件目前也看不到明確的增長(zhǎng)邏輯，現(xiàn)有業(yè)務(wù)中比較可期的就是會(huì)議機(jī)市場(chǎng)，但依然有比較高的不確定性。
視源股份在2020經(jīng)營(yíng)計(jì)劃里也提到公司將繼續(xù)通過(guò)內(nèi)生孵化與投資并購(gòu)（去年9月有聯(lián)合5家機(jī)構(gòu)5家機(jī)構(gòu)共同設(shè)立了股權(quán)投資基金黃埔視盈科創(chuàng)），在今年這種動(dòng)蕩低迷的環(huán)境下，或許并購(gòu)是一個(gè)好方法：一來(lái)標(biāo)的公司便宜，二來(lái)可以通過(guò)并表提升業(yè)績(jī)。
不過(guò)據(jù)了解，視源去年已經(jīng)在投資并購(gòu)上投入工作，也控股了一家LED顯示屏廠——青松科技，只是青松體量較小，除了青松外也沒有太多動(dòng)作。收購(gòu)什么樣的公司能跟原來(lái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同又能推升業(yè)績(jī)也是難題之一，而且根據(jù)視源的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格估計(jì)會(huì)剝離制造，留下渠道和研發(fā)，能同時(shí)滿足這三個(gè)條件的公司可不多，而且留給視源股份的時(shí)間也不多。
LED顯示屏帶來(lái)的變化？
在LED行業(yè)，LED會(huì)議一體機(jī)是LED顯示屏最熱門的話題之一，這也讓視源股份、海康威視、利亞德、洲明交匯到了一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。這是為何？
通俗點(diǎn)說(shuō)，傳統(tǒng)的會(huì)議一體機(jī)是用LCD面板，LCD的好處是技術(shù)成熟、薄、顏值高，而缺點(diǎn)是做不大：一來(lái)到了100寸以上成本會(huì)大幅飆升；二來(lái)沒有面板廠給你做；三是做了也進(jìn)不了電梯（無(wú)法安裝）。
LED顯示屏在像素間距不斷縮小、達(dá)到分辨率的需求后，在超大尺寸的屏幕上則展現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)：可以組裝拼接，不限尺寸，這也給傳統(tǒng)的會(huì)議機(jī)市場(chǎng)帶來(lái)新的增量市場(chǎng)——中大型會(huì)議室。而這一切都要?dú)w功于LED小間距顯示屏技術(shù)的發(fā)展和Mini LED帶來(lái)的變革。

85寸電視和P0.5的LED顯示屏產(chǎn)生視距交集
來(lái)源：行家說(shuō)產(chǎn)業(yè)研究中心/SNOW Intelligence
《微縮化LED時(shí)代，技術(shù)與市場(chǎng)評(píng)估研究報(bào)告》

如何測(cè)算LED會(huì)議一體機(jī)市場(chǎng)？
根據(jù)行家說(shuō)數(shù)據(jù)顯示，全球會(huì)議室大約1億間，中國(guó)預(yù)計(jì)超過(guò)2000萬(wàn)間，其中5%超過(guò)100平方米，但超過(guò)200平方米就是類似酒店會(huì)議市場(chǎng)，傳統(tǒng)的小間距顯示屏就能滿足，而在小型會(huì)議市場(chǎng)，LED會(huì)議一體機(jī)短期內(nèi)還無(wú)法與LCD抗衡（性價(jià)比差距太大），LED顯示屏的優(yōu)勢(shì)在大屏，所以視源股份出的LED會(huì)議一體機(jī)也都在100～200寸之間。
所以LED會(huì)議一體機(jī)的主要市場(chǎng)在“中型”會(huì)議室，假設(shè)這里頭有10萬(wàn)間會(huì)議室滿足這個(gè)條件，按照一臺(tái)LED會(huì)議一體機(jī)40萬(wàn)的單價(jià)，按照25%滲透率可達(dá)100億規(guī)模。當(dāng)然這里只是一個(gè)粗糙的測(cè)算（數(shù)據(jù)來(lái)源于：行家說(shuō)產(chǎn)業(yè)研究中心）。
相比于傳統(tǒng)的智能交互平板1萬(wàn)多人民幣的出廠價(jià)，幾十萬(wàn)的LED會(huì)議一體機(jī)更像是半消費(fèi)半工程的產(chǎn)品。在這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，傳統(tǒng)的會(huì)議機(jī)王者視源股份持渠道、經(jīng)驗(yàn)和軟件優(yōu)勢(shì)；利亞德、洲明等LED屏廠持產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)及工程經(jīng)驗(yàn)；安防巨頭海康、大華則攜物聯(lián)網(wǎng)能力同時(shí)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，精彩紛呈。
為此，2020年會(huì)議一體機(jī)市場(chǎng)足夠值得期待。

行家洞察：若要取代LCD成為室內(nèi)應(yīng)用的8K顯示主流，P0.4是比較適合的，屏高1.73米（約一個(gè)人身高），若結(jié)合會(huì)議＋5G＋8K的三個(gè)要素，顯示屏間距微縮至0.4mm是必然的趨勢(shì)，也是Mini LED與Micro LED顯示的主戰(zhàn)場(chǎng)。