LED顯示屏企業(yè)接連闖關(guān)IPO 艾比森“風(fēng)險(xiǎn)”纏身

3月23日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站對(duì)外披露深圳市艾比森光電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“艾比森”)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說(shuō)明書。

招股書顯示，艾比森本次擬發(fā)行2,106 萬(wàn)股，擬募集資金2.6億元，主要投向led顯示屏、LED照明產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目以及LED 技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
 
    然而，包括顯示屏同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，毛利率面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)比重大，面臨國(guó)際政經(jīng)環(huán)境不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散等諸多不確定風(fēng)險(xiǎn)的情況下，艾比森能否成功過(guò)關(guān)，引起行內(nèi)外人士的廣泛關(guān)注。
 
led顯示屏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈
 
    近一年時(shí)間內(nèi)，以顯示屏為主營(yíng)業(yè)務(wù)的LED企業(yè)，紛紛謀求通過(guò)IPO走擴(kuò)產(chǎn)轉(zhuǎn)型之路。

據(jù)高工LED產(chǎn)業(yè)研究所(GLII)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年國(guó)內(nèi)年產(chǎn)值過(guò)億元的led顯示屏企業(yè)超過(guò)40家，同時(shí)大部分led顯示屏企業(yè)以海外市場(chǎng)為主。
 
    由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激勵(lì)，過(guò)去幾年，部分企業(yè)開始將價(jià)格壓得很低。尤其是近兩年，價(jià)格戰(zhàn)在led顯示屏行業(yè)屢見不鮮。期間，顯示屏行業(yè)平均毛利驟降20%，企業(yè)生存日益艱難。據(jù)GLII調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)中低端戶內(nèi)顯示屏毛利潤(rùn)在15%左右，純利潤(rùn)5%-8%；戶外led顯示屏毛利為20%左右，純利為6%-9%。其中，led顯示屏在2011年的行業(yè)平均價(jià)格就同比下降了20%。
 
    這在艾比森的招股書中也得到了體現(xiàn)。艾比森的主營(yíng)業(yè)務(wù)－全彩LED顯示屏，2009-2011 年度每平米平均售價(jià)分別為1.24 萬(wàn)元、1.20 萬(wàn)元及1.07 萬(wàn)元，2011 年平均售價(jià)較2009 年下降了13.71%。
 
    而據(jù)了解，led顯示屏企業(yè)要維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)至少需要做到30%的毛利潤(rùn)。山木顯示董事長(zhǎng)史國(guó)生對(duì)《高工LED》記者表示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)led顯示屏的利潤(rùn)已經(jīng)基本見底，未來(lái)增長(zhǎng)空間不大。
 
    隨著價(jià)格的降低，毛利潤(rùn)已跌至谷底，led顯示屏發(fā)展空間受限，眾多企業(yè)也被逼轉(zhuǎn)型。目前國(guó)內(nèi)led顯示屏企業(yè)的短期行為較多，轉(zhuǎn)投照明，也是無(wú)奈之舉。
 
    據(jù)山木顯示總經(jīng)理史國(guó)光介紹，轉(zhuǎn)型背后卻有著很多不為人知的潛規(guī)則。他表示，國(guó)內(nèi)led顯示屏行業(yè)有一個(gè)不公開的秘密，就是企業(yè)led顯示屏營(yíng)業(yè)額一旦做到2至3個(gè)億，就不愿意再做大。因?yàn)樽龃笠馕吨�企業(yè)必須以降低毛利為代價(jià)。
 
    根據(jù)已經(jīng)上市的幾家led顯示屏企業(yè)2010年產(chǎn)能及募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能數(shù)據(jù)顯示，其中洲明科技與利亞德預(yù)期產(chǎn)能增長(zhǎng)近一倍。而在產(chǎn)能方面，除洲明科技之外，其余三家顯示屏企業(yè)的募投項(xiàng)目達(dá)成后產(chǎn)能總計(jì)在7至8萬(wàn)平方米左右。這也從另外一個(gè)角度顯示，目前國(guó)內(nèi)led顯示屏行業(yè)集中度不高，市場(chǎng)份額較為分散，且新的競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌入，市場(chǎng)呈現(xiàn)出同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局。

同時(shí)，隨著國(guó)際LED 產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在國(guó)內(nèi)建立生產(chǎn)基地，我國(guó)LED 全彩顯示屏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)呈加劇之勢(shì)。

作為全球led顯示屏巨頭之一，巴可公司中國(guó)區(qū)市場(chǎng)總監(jiān)唐朝暉對(duì)《高工LED》記者表示，中國(guó)是巴可最為重要的戰(zhàn)略市場(chǎng)。目前，巴可在中國(guó)已經(jīng)有完整的研發(fā)、制造、銷售體系。巴可在北京昌平有研發(fā)基地以及制造工廠。

核心技術(shù)、主營(yíng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)不明顯
 
    艾比森招股書顯示，公司目前的主要產(chǎn)品為中高端LED 全彩顯示屏，按照像素間距分為P4、P5、P6、P10、P16、P20、P21、P25 等30 多個(gè)型號(hào)。
 
    公司核心技術(shù)－戶外顯示屏3D 空間配光技術(shù)、LED 顯示屏電磁兼容(EMC)技術(shù)、LED 顯示屏低成本節(jié)能技術(shù)、戶外LED 顯示屏低成本可靠性技術(shù)等在業(yè)內(nèi)已經(jīng)非常普遍，因此競(jìng)爭(zhēng)力并不突出。
 
    同時(shí)，公司此次募集的2.6億元資金中，用于LED照明的約為6千萬(wàn)元，占到22%。但是在LED照明領(lǐng)域，艾比森的技術(shù)也僅停留在二次光學(xué)設(shè)計(jì)、散熱、驅(qū)動(dòng)電源測(cè)試等方面。
 
    從招股書中顯示的公司所獲30項(xiàng)技術(shù)專利來(lái)看，其中5項(xiàng)是2008年以前申請(qǐng)的，25項(xiàng)是2011年申請(qǐng)的，而2009 -2010兩年間專利為空白。
 
    另外，在這30項(xiàng)專利中，只有6項(xiàng)是與顯示屏相關(guān)的，其余的大部分是LED照明相關(guān)專利，包括球泡燈、射燈、筒燈、面板燈、燈管等，反映出2009-2011年顯示屏方面，公司并沒有太多的研發(fā)成果。
 
    更重要的是這30項(xiàng)專利，全部是實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)專利，無(wú)發(fā)明專利。這也從另外一個(gè)方面反映出艾比森整體研發(fā)能力的不足或是對(duì)專利申請(qǐng)的不重視。這和顯示屏同行的利亞德和洲明科技相比，反映出艾比森的研發(fā)能力差距甚遠(yuǎn)。招股書顯示，艾比森對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)也做了描述。未來(lái)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，若公司不能持續(xù)鞏固并擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則可能面臨被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

“零首付”模式面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，公司于 2010 年7 月主要針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品A1688、A1088 對(duì)部分客戶推出“零首付”銷售政策，即客戶下單時(shí)無(wú)需支付預(yù)付款，全部貨款或大部分貨款在交貨前支付(并非交貨后再分期付款)。與公司一般銷售結(jié)算模式不同的是，“零首付”銷售政策將30%貨款(預(yù)付款)的收取時(shí)間由原簽署銷售合同時(shí)收取延后至出貨前收取。

事實(shí)上，艾比森在國(guó)內(nèi)顯示屏行業(yè)率先推出的“零首付”模式，一度在業(yè)內(nèi)質(zhì)疑不斷。

不少業(yè)內(nèi)人士坦言，led顯示屏行業(yè)發(fā)展成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，零首付也只是一種是市場(chǎng)營(yíng)銷手段而已。這一模式存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，并且一年多來(lái)在業(yè)內(nèi)收效甚微。首先，零首付是針對(duì)某些小部分客戶群體而言，并不是所有的客戶都能采用這種模式；其次，采用零首付模式必須要提高產(chǎn)品價(jià)格來(lái)保證運(yùn)營(yíng)成本。因此，不僅要求客戶需要有良好的信譽(yù)，而且也要有雄厚的資金實(shí)力作支撐。

據(jù)記者了解，國(guó)內(nèi)針對(duì)零首付模式的一般都是政府工程，而在國(guó)外一般都是大企業(yè)和大財(cái)團(tuán)。不過(guò)無(wú)論怎樣，這種模式都對(duì)企業(yè)的客戶調(diào)研能力提出了挑戰(zhàn)。

不僅僅是對(duì)調(diào)研實(shí)力的挑戰(zhàn)，零首付模式對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量也提出了更高的要求�！叭绻�質(zhì)量不好，那么企業(yè)就要為顯示屏買單，因?yàn)樵诮酉聛?lái)的一定期限內(nèi)，如果質(zhì)量不好，客戶隨時(shí)可以終止付款�！睒I(yè)內(nèi)人士表示，零首付也是要求企業(yè)為產(chǎn)品品質(zhì)買單。

同時(shí)，零首付的風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在“量身定制”上。因?yàn)槟壳白鼋K端工程的led顯示屏都是量身定做，由于客戶掌控主動(dòng)權(quán)，一旦提出退貨，那么顯示屏企業(yè)就要為這塊量身定制的屏買單，而另外一方面顯示屏企業(yè)又很難在短時(shí)間內(nèi)找到有相同要求的客戶。

因此，“零首付”存在著巨大的應(yīng)收賬款和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。此前，艾比森營(yíng)銷副總?cè)斡兰t在接受記者采訪時(shí)表示：“零首付也加大了我們公司內(nèi)部的挑戰(zhàn)，要加快出貨和生產(chǎn)周期，這對(duì)我們內(nèi)部管理來(lái)講是一大挑戰(zhàn)。”

招股書顯示，2009-2011年艾比森存貨分別為3310.63萬(wàn)元，4670.62萬(wàn)元，6042.94萬(wàn)元。數(shù)據(jù)表明，公司2011年存貨較2010年增長(zhǎng)了29.4%。

而據(jù)一位券商投行部人士表示：“零首付模式因?yàn)榭梢詫⑵髽I(yè)的顯示屏毛利潤(rùn)抬高，因此很多準(zhǔn)備沖擊IPO上市的顯示屏企業(yè)往往硬著頭皮，冒著風(fēng)險(xiǎn)去做�！�

涉足照明，未來(lái)不確定性大

招股書顯示，公司將抓住LED 照明領(lǐng)域快速發(fā)展的契機(jī)，使照明業(yè)務(wù)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)還指出，在銷售模式上，LED 照明產(chǎn)品的境外銷售將利用公司LED 顯示屏客戶渠道，進(jìn)行推廣和銷售。

近兩年，無(wú)論是傳統(tǒng)照明，還是LED照明企業(yè)都在加緊對(duì)渠道代理商的滲透和控制。

而事實(shí)上，led顯示屏的渠道跟照明渠道相差甚大。艾比森原有的客戶主要是廣告商、廣電系統(tǒng)、體育場(chǎng)館、各大影院等。而目前LED照明的代理對(duì)象主要是政府、設(shè)計(jì)師、照明代理商、普通消費(fèi)者等。“而led顯示屏廠商能否使原有代理商接受一個(gè)完全陌生的領(lǐng)域�！辈簧贅I(yè)內(nèi)人士表示擔(dān)憂。

對(duì)于led顯示屏企業(yè)能否借助原有渠道做強(qiáng)做大LED照明，銳拓顯示董事長(zhǎng)石耀忠表示：“l(fā)ed顯示屏企業(yè)未來(lái)要在照明領(lǐng)域形成核心競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)會(huì)比較困難�！�

另外，以海外市場(chǎng)為主的艾比森，還面臨著海外LED照明巨頭的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力。這些企業(yè)幾乎控制了LED照明的大部分核心技術(shù)，并利用其專利不斷壓制和限制其他LED照明企業(yè)在海外的市場(chǎng)拓展。顯然，艾比森LED照明業(yè)務(wù)能否在海外市場(chǎng)復(fù)制原有顯示屏業(yè)務(wù)的輝煌，仍然是一個(gè)未知數(shù)。

據(jù)艾比森內(nèi)部人士透露，目前公司正在給雷士照明做代工。對(duì)于剛進(jìn)入LED照明領(lǐng)域的艾比森，如果公司在質(zhì)量控制、交貨時(shí)間等方面不能持續(xù)滿足客戶需求，公司的主要客戶有可能轉(zhuǎn)向其他廠商采購(gòu)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。